Så beräknar du ditt företags marknadsvärde & förhandlar om ägarandel
Trots den finansiella kris som rasar omkring oss fortsätter världen att snurra, startups fortsätter att startas och kampen om investerare blir allt hårdare.
Vi har kommit fram till den tredje delen i vår serie i fyra delar, Nästa finansieringsrunda, där vi går igenom hur man attraherar finansiering under verkligheten av en lågkonjunktur efter pandemin. I del ett undersökte vi hur investerarsentimentet har förändrats efter pandemin. I del två gick vi igenom hur du visar upp din affärsplan och ekonomiska prognoser i din pitchpresentation.
I del tre fokuserar vi på värdering och förhandling om ägarandelar. Detta är ett spännande men riskfyllt skede i varje startups resa. Hur kan du se till att din värdering är korrekt, så att du inte säljer ditt företag för dyrt eller för billigt? Och hur stor ägarandel bör du egentligen ge upp? Låt oss gå igenom det.
Introduktion till ägarandelar i startups
När vi talar om ägarandelar i en startup syftar vi vanligtvis på ägarandelen (och därmed rätten till vinster) samt rätten att fatta beslut för företaget. Ägarandelar delas vanligtvis mellan grundare, investerare och ibland även anställda.
Continue Reading for Free
Create a free account to finish this article, plus get ongoing access to timely insights and practical resources.
Have an account? Log In
Även om ägarandelar tekniskt sett kan vara en enkel procentandel av ägandet i företaget uttrycks de oftast i form av aktier som människor innehar. När startupen blir ett aktiebolag ger den ut sin första omgång aktier och fördelar dem mellan aktieägarna.
Ägarandelen beräknas i detta fall på följande sätt:
Om företaget har gett ut 10 000 aktier och du äger 1 500 av dem är din ägarandel i företaget alltså 15 %.
Olika typer av aktier
Finansvärlden och finansiella tillgångar är oerhört komplexa, och det finns en mängd olika typer av aktier, optioner, derivat och så vidare. Men eftersom jag inte är finansiell rådgivare fokuserar vi bara på de typer du behöver känna till som någon som söker en investering.
Stamaktier
Detta är den mest grundläggande formen av ägande i ett företag och ger innehavaren rätt att rösta om företagsbeslut, få en andel av företagets vinster och få en andel av företagets tillgångar om det likvideras.
En särskild egenskap hos stamaktier är att deras innehavare står sist i kön när det gäller att få tillgångar vid en likvidation. Det innebär att om företaget inte har tillräckligt med tillgångar för att ersätta alla aktieägares investeringar kan de som äger stamaktier bli utan ersättning.
Denna typ av aktier hamnar vanligtvis hos grundare och anställda (i form av incitamentsoptioner med intjänandeplan, RSU:er eller begränsade aktieenheter, ISO:er och så vidare). Ersättningspaket med ägarandelar är vanligtvis en del av startupens jobberbjudande och kommer som en bonus utöver kontant ersättning, till exempel grundlön.
Som en sidoanmärkning är ägarandelar för anställda ett av de bästa sätten att behålla dina talanger. Du kan besluta om antalet aktier till anställda, intjänandeperioden (vanligtvis fyra år med ett års kvalificeringsperiod), hanteringen av icke-kvalificerade aktieoptioner, skattehanteringen och andra detaljer under löneförhandlingen.
Preferensaktier
Till skillnad från stamaktier ger preferensaktier dig ett skydd när det gäller att få tillbaka dina tillgångar när företaget upphör med sin verksamhet. Innehavare av preferensaktier står först i kön när det gäller tillgång till företagets tillgångar. De har också företräde vid utdelning.
Denna typ av aktier medför dock vanligtvis ingen eller endast liten rösträtt. Aktieägare med preferensaktier kan därför inte delta i företagets ledning.
Det sista begreppet jag vill nämna i detta ämne är det som finansfolk brukar kalla ”utspädning.”
Utspädning är minskningen av ägarandelen när företaget ger ut nya aktier. Det vanligaste fallet då startups ger ut nya aktier är när styrelsen beslutar att attrahera finansiering och erbjuder dessa nya aktier till investerare i utbyte mot riskkapital.
Matematiken bakom utspädning är enkel. Föreställ dig att företaget har 10 000 aktier och att du äger 1 500 av dem. Det ger dig en ägarandel på 15 % i företaget (och därmed 15 % av rösterna samt en andel av utdelningen).
Om företaget beslutar att ge ut 5 000 nya aktier blir det totala antalet 15 000. Med dina 1 500 aktier äger du nu endast 10 % av företaget.
Nu när vi har full koll på de grundläggande begreppen kring ägarandelar i startups kan vi börja med vårt första viktiga ämne—hur du tar reda på marknadsvärdet för din startup.
Så beräknar du din värdering
Låt mig börja med de dåliga nyheterna. Du känner egentligen inte till din verkliga värdering förrän någon förvärvar din startup (värdering = förvärvspris) eller du börsnoteras (värdering = aktiekurs x utgivna aktier).
Det finns dock fortfarande ett enormt tryck på att veta hur mycket ditt företag är värt, även om det inte är en exakt siffra. Det finns många anledningar till att du vill känna till din värdering när du fortfarande befinner dig i startupfasen (till exempel för att använda den för att attrahera potentiella talanger), men den enskilt viktigaste är att beräkna vilket belopp du ska begära av dina investerare.
Oavsett anledning finns det ett par metoder du kan använda om du vill uppskatta ditt företags värde.
Diskonterat kassaflöde (DCF)
Här baserar du din värdering på dina ekonomiska prognoser, och specifikt på ditt kassaflöde. Formeln ser ut så här:
Med andra ord:
- Kassaflöde är, helt enkelt, ditt årliga kassaflöde.
- Diskonteringsränta är den procentandel som representerar företagets risknivå.
- N är det prognostiserade antalet år.
Jämförelseanalys av företag (CCA)
I det här fallet kommer finansanalytiker, för att förstå värdet på din startup, att titta på börsnoterade eller nyligen förvärvade företag som liknar ditt och använda deras viktigaste ekonomiska mått, exempelvis pris/vinst-tal (P/E) eller pris/omsättning-tal (P/S), som grund för värderingen.
Anta att du erbjuder en tjänst för e-postmarknadsföring och att vi använder P/S-talet. I så fall kan vi titta på ett par andra företag som liknar ditt (t.ex. SendGrid, Mailerlite och så vidare) och jämföra deras marknadsvärdering med deras intäkter.
Anta att marknadsvärdering ÷ intäkter = 5 för båda företagen.
Det innebär att oavsett vilka intäkter du har kommer din värdering att vara fem gånger större än dessa. Formeln ser alltså ut så här.
Analys av tidigare transaktioner (PTA)
Med denna metod kommer dina finansanalytiker eller riskkapitalinvesterare att titta på sina senaste förvärv och hitta liknande företag. Därefter tittar de på den multiplikator som de använde när de investerade i den startupen och tillämpar samma multiplikator på dig.
Formeln för att beräkna din värdering är i detta fall densamma som för CCA. Skillnaden ligger i metoden för att fastställa din multiplikator.
Några fler ord om multiplikatorn
De två metoderna ovan för att få fram din multiplikator är något förenklade, eftersom många faktorer kan påverka detta tal, bland annat:
- Din produkt och din bransch: ChatGPT-baserade startupföretag är heta och får en högre multiplikator.
- Din startups mognad: Företag i ett tidigt skede kan få omkring 5X, medan etablerade företag kan förvänta sig något nära 20X.
- Ditt företags tillväxttakt och kundlojalitet: Startupföretag i ett tidigt skede med hög tillväxt får vanligtvis 10X i stället för 5.
- Det ekonomiska läget: Den nuvarande recessionen efter covid-19 har sänkt multiplikatorn betydligt för nästan alla företag.
Slutligen är din multiplikator, utöver alla dessa faktorer, föremål för förhandling med dina investerare, och du kommer att vilja övertyga dina riskkapitalinvesterare om att höja den åt dig.
När du har din värdering klar använder du den som grund för något som riskkapitalinvesterare brukar kalla ”begäran”. Din begäran är det erbjudande du lämnar till investerarna och som innehåller den summa pengar du behöver samt den andel av ägandet du erbjuder i utbyte.
Så formulerar du din begäran
För att veta vad din finansieringsbegäran är behöver du förstå dess två huvudsakliga delar – hur mycket pengar du behöver och hur stor ägarandel du är villig att avstå från i utbyte. Låt oss titta närmare på var och en av dem.
Fastställ finansieringsbehovet
Hur mycket pengar vill du ha från investerarna? För att förstå detta behöver du ta hänsyn till dina ekonomiska prognoser. Det hjälper dig att förstå din framtida intäktstillväxt samt dina befintliga och framtida kostnader för att driva verksamheten (inklusive löner till anställda i startupföretaget, skatter, infrastrukturkostnader osv.).
När dina intäkter och kostnader har prognostiserats kan du nu förstå din finansiella uthållighet (antalet månader du kan täcka dina kostnader innan pengarna tar slut). Utifrån denna uthållighet kan du räkna ut vilket belopp du vill be dina investerare om.
Föreställ dig till exempel att ditt teknikföretag har $300k i månatliga återkommande intäkter (MRR) och att dina månadskostnader är $400k. Du förbrukar $100k varje månad, och de $500k du har på bankkontot räcker för att överleva ytterligare 5 månader (detta är din finansiella uthållighet).
Enligt dina beräkningar kommer du dock att kunna bli lönsam inom 12 månader, eftersom MRR då kommer att vara högre, $600k, och den månatliga förlusten relativt sett mindre, $450k.
Du kan täcka 5 av de 12 månaderna med dina egna pengar. Du behöver dock be investerare om pengar för de återstående 7 månaderna. Det belopp du behöver blir alltså $100k x 7 = $700k.
Fastställ vilken typ av och hur stor ägarandel du ska erbjuda investerare
Låt oss börja med storleken. Vanligtvis erbjuder du en viss procentandel av ditt företag som motsvarar det belopp du ber om i finansiering.
Om vi fortsätter med det tidigare exemplet måste de $700k du vill be investerarna om motsvara $700k i värdet av de aktier de får från ditt företag.
Om du alltså har en ARR på $500k och till slut förhandlar fram en multipel på 7X (vilket ger en värdering på $7 miljoner), blir erbjudandet från ditt startupföretag 10 % av företaget, vilket är värt $700k – precis som den finansiering du begär.
Nu ska vi titta på vilken typ av aktier du kommer att emittera och erbjuda dina framtida investerare.
Traditionellt får investerare preferensaktier, eftersom det är det säkrare alternativet som garanterar dem företräde vid fördelning av tillgångar om företaget går i konkurs. Många investerare kommer dock att begära ett par extra villkor, till exempel:
- Styrelseplatser i ditt startupföretag, vilket ger investeraren eller investerarna rösträtt i företagets beslut.
- Utspädningsskydd, vilket garanterar att deras ägarandel i procent inte minskar när du emitterar nya aktier.
- Rättigheter att konvertera aktieslag, vilket gör det möjligt för dem att konvertera sina preferensaktier till stamaktier enligt en specifik konverteringskvot.
Det sistnämnda är särskilt vanligt när ditt startupföretag ansöker om en IPO och omvandlas från ett privat företag till ett börsnoterat företag (där ditt aktiepris x antal aktier blir din värdering).
Du behöver också ta hänsyn till recessionen efter covid-19. Investerare är mer riskaverta nu och kommer endast att gå med på att finansiera dig om du ger dem gott om trygghet i din finansieringsbegäran (inklusive det jag nämnde ovan – företräde till aktier, inflytande över viktiga beslut och mer).
Tips för att förhandla fram ett bättre avtal
Nu när du har presenterat din idé för investerare och de har uttryckt intresse för din produkt och ditt företag är det dags att förhandla om avtalet. Det finns två sidor av förhandlingen som du behöver ta hänsyn till.
Se till att värdeutbytet är rättvist
Alltid! Detta är regel nummer 1 för att säkerställa att alla som förhandlar om ägarandelar lämnar bordet med ett leende på läpparna.
Vad innebär detta för dig? Om du till exempel vill att din multipel ska öka från 5X till 7X måste du övertyga investerarna om att 7X är en rättvis överenskommelse. Kanske beror det på att din teknik är mycket värdefull och att de fortfarande kan sälja den för 7X sin ursprungliga investering även om du misslyckas. Eller så är din tillväxt så hög att du kan övertyga dem om att de får tillbaka 7X sina pengar på bara 2 år!
Du förstår vad jag menar.
More Articles
Vet vad du har att förhandla med
För det mesta utvecklas förhandlingar snabbt till ett byteshandelsspel (jag ger dig mitt X i utbyte mot ditt Y). Om du därför vet vilka saker du kan spela med kan det hjälpa dig att få det avtal du vill ha.
Här är dina förhandlingskort:
- Vilken typ av eget kapital det gäller (preferensaktier kontra stamaktier)
- Din värdering
- Mängden eget kapital du erbjuder (även kallat ditt aktiepaket)
- Prioriterad tillgång till företagets tillgångar om du går i konkurs
- Skydd mot utspädning
- En styrelseplats (eller flera)
- Vägledning och experthjälp från dina investerare
- Din multiplikator
Det finns många andra ”saker” som du kan förhandla med. Men detta är vanligtvis de vanligaste.
Föreställ dig alltså att du ber om att få öka din multiplikator från 5X till 7X och även vill att investerarna ska vägleda dig. För att göra det till en rättvis överenskommelse kan du säga till dem att du i utbyte mot detta önskemål kan erbjuda dem ett attraktivt aktiepaket samt skydd mot utspädning och en styrelseplats.
Tiderna är tuffa nu, men bra startupföretag får fortfarande bra investeringar.
Ja, vi går alla igenom svåra tider just nu – vi ser alla de omfattande uppsägningarna inom tekniksektorn och känner av levnadskostnadskrisen. Det betyder dock inte att investeringarna har upphört helt. Om du har en bra produkt och en lovande affärsmodell och erbjuder dina investerare en rättvis överenskommelse enligt riktlinjerna ovan, kan du fortfarande få en investering – oavsett den ekonomiska situationen.
Läs de andra artiklarna i serien
I del ett av Nästa finansieringsrunda förklarar vi hur riskkapitalfinansiering har förändrats efter pandemin.
I del två går vi in på detaljerna kring hur du skapar och visar upp din affärsmodell, marknadsgenomslag och ekonomiska prognoser i din pitchdeck.
Del fyra handlar helt och hållet om hur du klarar företagsgranskningen och går vidare till nästa fas i ditt företags livscykel.
Under tiden kan du se till att prenumerera på vårt nyhetsbrev för att hålla dig uppdaterad om de senaste trenderna och bästa praxis inom teknikprodukter.
