Til tross for finanskrisen som raser rundt oss, fortsetter verden å gå rundt, oppstartsbedrifter fortsetter å starte opp, og kampen om investorer blir stadig tøffere.
Vi har kommet til del tre av vår serie i fire deler, Den neste finansieringsrunden, som bryter ned hvordan man tiltrekker seg finansiering i en virkelighet preget av en resesjon etter pandemien. I del én undersøkte vi hvordan investorenes holdninger har endret seg etter pandemien. I del to gikk vi gjennom hvordan du kan presentere forretningsplanen og de økonomiske prognosene dine i presentasjonen til investorer.
I del tre skal vi fokusere på verdsettelse og forhandlinger om eierandeler. Dette er en spennende, men krevende, fase i enhver oppstartsbedrifts reise. Hvordan kan du sørge for at verdsettelsen din er nøyaktig, slik at du ikke selger virksomheten din for dyrt eller for billig? Og hvor mye egenkapital bør du egentlig gi fra deg? La oss se nærmere på det.
Introduksjon til egenkapital i oppstartsbedrifter
Når vi snakker om egenkapitalen i en oppstartsbedrift, viser vi vanligvis til en eierandel (og dermed retten til en andel av overskuddet), samt retten til å ta beslutninger for selskapet. Egenkapitalen deles vanligvis mellom gründere, investorer og noen ganger også ansatte.
Selv om egenkapital teknisk sett kan være en enkel prosentandel av eierskapet i selskapet, uttrykkes den oftest i form av aksjer som personer eier. Når oppstartsbedriften blir et aksjeselskap, utsteder den sitt første parti med aksjer og fordeler dem mellom aksjonærene.
Eierandelen beregnes i dette tilfellet på følgende måte:
Hvis selskapet har utstedt 10 000 aksjer, og du eier 1 500 av dem, vil eierandelen din i selskapet være 15 %.
Typer aksjer
Finansverdenen og finansielle eiendeler er svært komplekse, og det finnes en mengde typer aksjer, opsjoner, derivater og så videre. Men siden jeg ikke er finansrådgiver, fokuserer vi bare på dem du trenger å kjenne til når du søker investeringer.
Det siste konseptet jeg vil nevne om dette temaet, er det finansfolk liker å kalle «utvanning».
Utvanning er reduksjonen i eierandel når selskapet utsteder nye aksjer. Det vanligste tilfellet der oppstartsbedrifter utsteder nye aksjer, er når styret bestemmer seg for å hente inn finansiering og tilbyr disse nye aksjene til investorer i bytte mot risikokapital.
Matematikken bak utvanning er enkel. Tenk deg at selskapet har 10 000 aksjer, og at du eier 1 500 av dem. Dette gir deg en eierandel på 15 % i selskapet (og dermed 15 % av stemmemakten og en andel av utbyttet).
Hvis selskapet bestemmer seg for å utstede 5 000 nye aksjer, blir det totale antallet 15 000. Med dine 1 500 aksjer eier du nå bare 10 % av selskapet.
Nå som vi har full oversikt over de grunnleggende konseptene knyttet til egenkapital i oppstartsbedrifter, kan vi begynne med vårt første viktige tema – hvordan du finner markedsverdien til oppstartsbedriften din.
Slik beregner du verdsettelsen din
La meg begynne med de dårlige nyhetene. Du kjenner egentlig ikke den reelle verdsettelsen din før noen kjøper opp oppstartsbedriften din (verdsettelse = kjøpesum), eller før du børsnoteres (verdsettelse = aksjekurs x utstedte aksjer).
Det er imidlertid fortsatt et enormt press for å vite hvor mye selskapet ditt er verdt, selv om det ikke er et presist tall. Det er mange grunner til at du ønsker å vite verdsettelsen din mens du fortsatt er i oppstartsfasen (for eksempel for å bruke den til å tiltrekke deg potensielle talenter), men den aller viktigste er å beregne hva du skal be investorene dine om.
Uansett årsak finnes det et par metoder du kan bruke hvis du ønsker å anslå verdien din.
Have an account? Log In
Diskontert kontantstrøm (DCF)
Her baserer du verdsettelsen på dine økonomiske prognoser, og spesielt kontantstrømmen din. Formelen er som følger:
Med andre ord:
- Kontantstrøm er, vel, den årlige kontantstrømmen din.
- Diskonteringsrente er prosenten som representerer selskapets risiko.
- N er det forventede antallet år.
Analyse av sammenlignbare selskaper (CCA)
I dette tilfellet vil finansanalytikere se på børsnoterte eller nylig oppkjøpte selskaper som ligner på ditt, for å forstå verdien av oppstartsbedriften din. De vil bruke deres viktigste økonomiske nøkkeltall, for eksempel pris/fortjeneste-forholdet (P/E) eller pris/omsetning-forholdet (P/S), som grunnlag for verdsettelsen.
La oss anta at du tilbyr en e-postmarkedsføringstjeneste, og at vi bruker P/S-forholdet. I dette tilfellet kan vi se på et par andre selskaper som ligner på ditt (f.eks. SendGrid, Mailerlite osv.) og sammenligne markedsverdien deres med inntektene deres.
La oss anta at markedsverdi ÷ inntekt = 5 for begge.
Merknad
Dette er et svært viktig tall i oppstartsbedriftenes VC-verden, og det kalles din “multippel.”
Dette betyr at uansett hvilke inntekter du har, vil verdsettelsen din være fem ganger så høy som inntektene. Formelen vil derfor se slik ut.
Analyse av tidligere transaksjoner (PTA)
Med denne metoden vil finansanalytikerne eller VC-investorene dine se på nylige oppkjøp de har gjennomført, og finne lignende selskaper. Deretter vil de se på multiplikatoren de brukte da de investerte i den oppstartsbedriften, og bruke den samme multiplikatoren på deg.
Formelen for å beregne verdsettelsen din i dette tilfellet er den samme som for CCA. Forskjellen ligger i metoden som brukes for å fastsette multiplikatoren din.
Noen flere ord om multiplikatoren
De to metodene ovenfor for å finne multiplikatoren din er litt forenklede, ettersom det er mange faktorer som kan påvirke dette tallet, blant annet:
- Produktets og bransjens art: ChatGPT-baserte oppstartsbedrifter er populære og vil få en høyere multiplikator.
- Oppstartsbedriftens modenhet: Bedrifter i tidlig fase kan få rundt 5X, mens etablerte bedrifter vil forvente noe nærmere 20X.
- Selskapets vekstrate & kundebevaring: Oppstartsbedrifter i tidlig fase med høy vekst får vanligvis 10X i stedet for 5.
- Den økonomiske situasjonen: Den nåværende resesjonen etter COVID har redusert multiplikatorraten betydelig for nesten alle aktører.
Til slutt, i tillegg til alle disse faktorene, er multiplikatoren din gjenstand for forhandling med investorene dine, og du vil ønske å overbevise VC-investorene dine om å øke den for deg.
Merknad
Hvis du ønsker å gå litt dypere inn i temaet verdsettelser, foreslår jeg at du ser nærmere på Gründerens lommeguide: Verdsettelse av oppstartsbedrifter av Stephen R. Poland.
Når du har verdsettelsen klar, vil du bruke den som grunnlag for noe venturekapitalister liker å kalle «finansieringsforespørselen». Finansieringsforespørselen din er tilbudet du gir investorene, og som inkluderer pengene du trenger og eierandelen du tilbyr i bytte.
Slik utformer du finansieringsforespørselen din
For å vite hva forespørselen din er, må du forstå de to hovedsidene ved den – hvor mye penger du trenger, og hvor mye egenkapital du er villig til å gi fra deg i bytte. La oss se nærmere på hver av dem.
Finn ut hvor mye finansiering du trenger
Hvor mye penger ønsker du fra investorene? For å forstå dette må du ta hensyn til de økonomiske prognosene dine. Dette vil hjelpe deg med å forstå den fremtidige inntektsveksten din samt eksisterende og fremtidige kostnader ved å drive virksomheten (inkludert lønn til ansatte i oppstartsfasen, skatter, infrastrukturkostnader osv.).
Når inntektene og kostnadene dine er beregnet, kan du nå forstå hvor lang økonomisk rullebane du har (antall måneder du kan dekke kostnadene dine før du går tom for penger). Basert på denne rullebanen kan du finne ut hvor mye du ønsker å be investorene om.
Se for deg for eksempel at teknologiselskapet ditt har $300k i månedlige gjentakende inntekter (MRR), og at de månedlige kostnadene dine er $400k. Du bruker $100k hver måned, og $500k på bankkontoen vil la deg overleve i ytterligere 5 måneder (dette er rullebanen din).
Basert på beregningene dine vil du imidlertid kunne bli lønnsom innen 12 måneder, ettersom MRR vil være høyere, på $600k, og det månedlige underskuddet vil være relativt lavere, på $450k.
Du kan dekke 5 av de 12 månedene med dine egne kontanter. Du må imidlertid be investorene om penger for de resterende 7 månedene. Beløpet du trenger, blir dermed $100k x 7 = $700k.
Merk
Jeg har forenklet beregningen betydelig her for å vise et eksempel. Beregninger fra den virkelige verden er langt mer komplekse. Vanligvis vil du også inkludere en buffer i rullebanen i forespørselen din for å beskytte deg mot uforutsette risikoer,
Finn ut hvilken type og hvor mye egenkapital du skal tilby investorene
La oss begynne med mengden. Vanligvis tilbyr du en viss prosentandel av selskapet ditt som tilsvarer finansieringsbeløpet du ber om, målt i kroner.
Hvis vi fortsetter med eksempelet ovenfor, må de $700k du ønsker å be investorene om, tilsvare $700k i verdien av aksjene de får fra selskapet ditt.
Hvis du har en ARR på $500k og ender opp med å forhandle frem en multiplikator på 7X (slik at verdsettelsen din blir $7 millioner), vil tilbudet fra oppstartsselskapet ditt være 10 % av selskapet, som er verdt $700k – akkurat som finansieringen du ber om.
La oss nå se på hvilken type aksjer du skal utstede og tilby til fremtidige investorer.
Tradisjonelt får investorer preferanseaksjer, ettersom dette er det tryggere alternativet som garanterer dem prioritet ved fordeling av eiendeler dersom selskapet går konkurs. Mange investorer vil imidlertid be om et par tillegg, for eksempel:
- Styremedlemsplasser i oppstartsselskapet ditt, noe som gir investoren(e) stemmerett i selskapets beslutninger.
- Beskyttelse mot utvanning, som garanterer at eierandelen deres ikke blir mindre når du utsteder nye aksjer.
- Konverteringsrettigheter for aksjetype, som lar dem konvertere preferanseaksjene sine til ordinære aksjer til et bestemt konverteringsforhold.
Det siste er spesielt vanlig når oppstartsselskapet ditt søker om en børsnotering (IPO) og går fra å være et privateid selskap til å bli et børsnotert selskap (der aksjekurs x antall aksjer blir verdsettelsen din).
Du må også ta hensyn til resesjonen etter covid. Investorer er mer risikoaverse nå og vil bare gå med på å finansiere deg hvis du gir dem mange sikkerhetsmekanismer i forespørselen din (inkludert det jeg nevnte ovenfor – aksjepreferanse, innflytelse på store beslutninger og mer).
Tips til hvordan du forhandler frem en bedre avtale
Nå som du har presentert ideen din for investorene, og de har vist interesse for produktet og selskapet ditt, er det på tide å forhandle om avtalen. Det er to sider ved forhandlingen du må ta hensyn til.
Sørg for at det er en rettferdig utveksling av verdier
Alltid! Dette er regel nummer 1 for å sikre at alle som forhandler om egenkapital, forlater bordet med et smil om munnen.
Hva kan du lære av dette? Hvis du for eksempel ønsker at multiplikatoren din skal gå fra 5X til 7X, må du overbevise investorene om at 7X er en rettferdig avtale. Kanskje det er fordi teknologien din er svært verdifull, og at de fortsatt kan selge den for 7X av den opprinnelige investeringen selv om du mislykkes. Eller kanskje veksten din er så høy at du kan overbevise dem om at de får 7X pengene sine tilbake på bare 2 år!
Du skjønner poenget mitt.
More Articles
Vit hva du kan forhandle med
Som oftest blir forhandlinger raskt et byttespill (jeg gir deg min X i bytte mot din Y). Derfor kan det å vite hvilke ting du kan spille inn, hjelpe deg med å få avtalen du ønsker.
Her er brikkene du kan spille med:
- Typen egenkapital (preferanseaksjer kontra ordinære aksjer)
- Verdsettelsen din
- Hvor mye egenkapital du tilbyr (også kalt egenkapitalpakken din)
- Prioritert tilgang til selskapets eiendeler hvis du går konkurs
- Beskyttelse mot utvanning
- En styreplass (eller flere)
- Veiledningen og eksperthjelpen fra investorene dine
- Multiplikatoren din
Det finnes mange andre «ting» du kan forhandle med. Men dette er vanligvis de mest vanlige.
Så tenk deg at du ber om å øke multiplikatoren din fra 5X til 7X, og at du også ønsker veiledning fra investorene. For å gjøre dette til en rettferdig avtale kan du fortelle dem at du til gjengjeld kan tilby dem en attraktiv egenkapitalpakke, beskyttelse mot utvanning og en styreplass.
Tidene er tøffe nå, men gode oppstartsbedrifter får fortsatt gode investeringer.
Ja, vi går alle gjennom vanskelige tider nå – vi ser alle masseoppsigelsene i teknologibransjen og kjenner på levekostnadskrisen. Det betyr imidlertid ikke at investeringene har stoppet opp generelt. Hvis du har et godt produkt og en lovende forretningsmodell, og du tilbyr investorene dine en rettferdig avtale i tråd med retningslinjene ovenfor, kan du fortsatt få en investering – uansett den økonomiske situasjonen.
Les de andre artiklene i serien
I første del av Den neste finansieringsrunden forklarer vi hvordan venturekapitalfinansiering har endret seg etter pandemien.
I del to går vi i detalj om hvordan du kan utarbeide og demonstrere forretningsmodellen, markedsfremdriften og de økonomiske prognosene dine i presentasjonen for investorer.
Del fire handler om hvordan du kommer deg gjennom en selskapsgjennomgang og går videre til neste fase i selskapets livssyklus.
I mellomtiden bør du melde deg på nyhetsbrevet vårt for å holde deg oppdatert på de nyeste trendene og beste praksisene innen teknologiprodukter.
